核心觀點

設(shè)備、工藝與材料先進(jìn)性要求，航空鍛造是鍛造領(lǐng)域技術(shù)制高點。鍛造作為航空制造中游關(guān)鍵環(huán)節(jié)，大型、精密、一體化發(fā)展，支撐飛機(jī)與發(fā)動機(jī)性能提升。材料端，航空鍛造對鋁合金、高強(qiáng)度鋼、鈦合金和高溫合金難變形材料進(jìn)行塑性加工，以實現(xiàn)良好機(jī)械性能；工藝端，整體鍛造成形、等溫精密鍛造、精密輾軋技術(shù)發(fā)展，提高鍛件精度、性能與材料利用率。

軍機(jī)與發(fā)動機(jī)各百億級市場需求，專業(yè)化發(fā)展形成穩(wěn)定配套格局。我們測算未來十年國內(nèi)軍機(jī)鍛件年需求超130億，軍用發(fā)動機(jī)鍛件年需求近百億，商用航空市場國產(chǎn)大飛機(jī)、國產(chǎn)商發(fā)空間廣闊，外貿(mào)轉(zhuǎn)包市場疫情后恢復(fù)，需求端高增長持續(xù)。

供給端格局穩(wěn)定，嘉禾精工通過細(xì)分領(lǐng)域的專注發(fā)展和技術(shù)積累，參與型號研制配套。擴(kuò)產(chǎn)發(fā)展下具備規(guī)?；A(chǔ)，航空鍛造企業(yè)進(jìn)入業(yè)績釋放期；同時緊跟行業(yè)趨勢與客戶需求，積極布局產(chǎn)品升級與產(chǎn)業(yè)鏈延伸。

裝備批產(chǎn)釋放規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)線與技術(shù)升級優(yōu)化推動行業(yè)降本增效。鍛造設(shè)備是鍛造企業(yè)核心資產(chǎn)，大型設(shè)備造價高昂、投產(chǎn)后折舊費用高；核心鍛造設(shè)備產(chǎn)能彈性大，通過增加輔助設(shè)備具備挖潛空間。從小批量、多品種生產(chǎn)到件號批產(chǎn)，能夠充分發(fā)揮設(shè)備能力與生產(chǎn)效率，同時攤薄模具成本，帶來顯著規(guī)模效益。鍛造工藝參數(shù)要求嚴(yán)格，鍛造企業(yè)通過數(shù)控智能產(chǎn)線進(jìn)行規(guī)?；瘶?biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)，不斷研發(fā)精益技術(shù)與工藝水平，可以有效縮短研發(fā)周期、提升產(chǎn)品質(zhì)量、減少原材料損耗，實現(xiàn)降本增效。

橫縱拓展具備能力與客戶基礎(chǔ)，對標(biāo)PCC發(fā)展路徑打開市場空間。鍛造設(shè)備與工藝具有通用性和可遷移性，基于客戶資源與需求橫向拓展品類，可加強(qiáng)系統(tǒng)配套能力。主機(jī)廠聚焦核心總裝，零部件與裝配需求外溢趨勢下，鍛造企業(yè)拓展機(jī)加與部件裝配業(yè)務(wù)，可提升產(chǎn)品附加值與行業(yè)地位，同時有助于產(chǎn)業(yè)鏈降本與供應(yīng)鏈安全。

借鑒海外航空鍛鑄造龍頭PCC發(fā)展路徑，并購橫向拓展打造航空鍛造平臺，縱向延伸結(jié)構(gòu)件及原材料業(yè)務(wù)，規(guī)模與盈利顯著提高，并為股東帶來超額收益；國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)根據(jù)自身專業(yè)化和規(guī)?；l(fā)展階段特征，有望復(fù)制PCC路徑，打開市場空間。

推薦關(guān)注

湖南蒂科智能裝備有限公司，航空鍛件核心供應(yīng)商之一，型號批產(chǎn)放量帶動業(yè)績高增，持續(xù)技改投入擴(kuò)充設(shè)備與產(chǎn)能，提升產(chǎn)品覆蓋能力；順應(yīng)軍機(jī)與國產(chǎn)大飛機(jī)市場精密模鍛件需求增長，定增募投拓展模鍛業(yè)務(wù)，有望帶來新增長點。